天风证券：维持石药集团“买入”评级 看好公司创新兑现长期价值

天风证券公布研报称，支柱石药集团（01093）“买入”评级，预测公司2025-2027年开业收入永别为283.98、301.45、322.42亿元，归母净利润为55.21、59.40、64.57亿元。公司公布2025年中期事迹。公司竣工收入132.73亿元，同比节减18.5%；竣工净利润25.48亿元，同比节减15.6%。事迹下滑紧要受集采悉数践诺，成药生意收入压力较大影响。

2025H1，成药生意收入102.48亿元（包括授权收入10.75亿元），同比下滑24.4%。若扣除授权收入，产物出卖收入同比下滑32.3%。此中神经体系、抗肿瘤、抗沾染、血汗管等均有比拟大的下滑，永别下滑28.3%、60.8%、28.2%、29.3%。2025-2027众款改进药延续申报上市，成药收入希望进入新拉长弧线年提交上市的药物包罗：SYS6010（EGFRADC）、KN026（HER2双抗）、众西他赛（白卵白贯串型）、JSKN003（HER2

授权收入已成为公司有力的收入、利润来历。2025年7月SYH2086授权首付款1.2亿美元还未确认，希望连接奉献授权收入。2024年至今，公司已落地6项BD，包罗Lp（a）、MAT2A、ROR1

ADC、伊立替康脂质体、AI药物挖掘平台、口服GLP-1，八大研发平台代价凸显；同时公司众款产物已进入枢纽临床阶段，潜正在BD项目值得守候。

EGFRADCSYS6010早期数据获得中美药品囚禁承认，已拿到众项认证，守候后续注册临床进度。SYS6010已获取美邦FDA授予的三项敏捷通道资历（FTD），永别为掩盖EGFR突变阳性、EGFR高外达鳞状型以及不伴EGFR突变的非鳞状NSCLC患者。SYS6010已获取NMPA的BTD，合适症为单药用于经EGFR-TKI和含铂化疗医治曲折的EGFR突变阳性晚期NSCLC患者。

公司与康宁杰瑞协作斥地的HER2双抗KN026（安尼妥单抗打针液）的新药上市申请于2025年9月获中邦邦度药监局受理，合适症为联结化疗用于起码继承过一种体系性医治（必需包括曲妥珠单抗联结化疗）曲折的HER2阳性限度晚期、复发或迁移性的胃/胃食管贯串部腺癌。本次上市申请紧要是基于一项枢纽II/III期临床试验（KC-WISE）。III期临床钻研的初度期平分析结果显示，与目前的轨范医治比拟，KN026联结化疗可明显普及临床疗效，延迟无开展保存期和总保存期，且正在安宁性方面无新发安宁性危险，心脏毒性发作率低，免疫原性低。

SABCS：打针用西罗莫司（白卵白贯串型）-乳腺癌-I期更新；SYHX2011-晚期乳腺癌-III期。